银华基金业务副总经理、投资管理一部总监李晓星：

　　当前点位对市场不悲观

　　将加强组合的进攻性

　　银华基金业务副总经理、投资管理一部总监李晓星

　　今年是投资环境相对复杂的一年，俄乌冲突带来了全球地缘政治焦虑以及石油天然气价格的大幅飙升，市场对中美关系的担忧也在加剧，国内奥密克戎的零星散发也给经济复苏带来了不少挑战。

　　今年前三季度的投资操作相对来说中规中矩，没有犯特别大的错误，但是也没有做出特别出彩的操作。我们的投资一直坚持做能力圈范围以内的事情，以科技+消费的投资为主，适当参与价值为辅。

　　今年我们比较遗憾的错过了涨幅较大的以煤炭为代表的周期性板块，这个一直是在我们能力圈之外的板块，我们给予的关注度并不高。因为我们一直坚信基金经理的超额来自于他的认知超前于市场，这个超前的认知并不是听几场卖方路演或者临时抱佛脚的去调研1-2次公司就可以获得的，而是需要几个周期的磨练和积累才可以获得。

　　但市场往往就是这样的，在你自身投资有短板的地方，往往会受到市场的重击，在未来我们期望通过投研工业化的方式逐步弥补周期板块的投资短板。

　　今年市场波动一直较大，展望四季度和明年，我们总体认为在这个点位对于市场的悲观没有意义，而是应该用积极的心态去挖掘市场的机会，我们会逐渐加强组合的进攻性。我们看好的科技方向包括新能源汽车、绿色能源、现代化军工、半导体设备材料、国产软件、人工智能；看好的消费方向包括高端消费、大众消费、互联网、医美、化妆品、免税、农业以及医药国际供应链。

　　近期市场比较担心的是美联储加息可能会给我们的市场带来比较大的压力，我们对此并不是特别担心。核心是我国的货币政策是以我为主，而且跟欧美国家不一样的是，我国的核心CPI并不高，在经济增速恢复到一个正常的增速区间之前，我们认为并不用担心流动性紧缩。欧美的加息的确会带来美元等资产的升值，可能会有一些资本的流出，但对于一个制造业大国来说，汇率的适当贬值，是非常有利于产品的出口竞争力的，这也是我们坚定看好我国制造业的原因之一。碳中和是全球的趋势，也是我们和欧美国家之间的共同认同点之一，电动汽车供应链和光伏供应链已经成为了我们出口的主要组成部分，我们相信这两个行业的外需会持续上行。

　　近期俄乌冲突充分说明只有强大的国家才有可能得到和平，先进的装备制造业和自主可控的科技供应链是基础，这些方面也包含了未来增长前景最为明确的几个行业，其中主要包含半导体设备和材料、现代化军工、国产软件以及人工智能。现代化军工的行业需求没有问题，只要相关上市公司可以突破技术壁垒和工艺壁垒，订单和业绩不用太过发愁。

　　半导体的行业需求周期下行，我们看好的是国产化逻辑，在一些市占率并不高的环节，国产化率提升的速度是远快于行业下行的速度的。软件的国产化进度受宏观经济的影响，今年推行的速度并没有预期快，我们看好明年是软件的信创大年，业绩将进入加速期。

　　消费股的投资都是看相对的中长期，在短期数据不佳的时候，往往是一个不错的买点。我们对于消费股短期的基本面并不乐观，但目前的股价或已经反应了短期的基本面，但对于中长期的基本面非常乐观，人民群众追求美好生活的趋势没有改变。高端消费、大众消费、互联网、医美、化妆品、免税、农业以及医药国际供应链都是我们看好的方向。

　　【个人简介】李晓星：银华基金业务副总经理、投资管理一部总监。5年500强实业经历，11年证券从业经历，超过7年基金经理任职年限，英国剑桥大学与帝国理工大学双硕士。

　　泓德基金副总经理、权益投资部总监王克玉：

　　四季度重点关注两条投资主线的优势领域

　　泓德基金副总经理、权益投资部总监王克玉

　　在过去一年多的时间里，经济环境的波动使得以往非常稳定的投资环境发生了很大变化，也对我们的投资带来了比较大的挑战。自2021年下半年开始，受供需错配影响，上游原材料价格开始大幅度上涨，特别是能源价格，进入2022年之后依旧持续上涨，对全球通胀造成巨大压力。二季度以来，随着需求逐渐收缩，工业领域相关的上游原材料价格已经开始下跌，但是与新能源相关的上游仍然保持在较高水平。

　　在外部环境波动比较大的情况下，中国经济增长虽然也受到疫情冲击和房地产萎缩的影响。但是，中国是一个产业链特别丰富且完整的经济体，A股市场投资标的丰富程度很高，这样的投资环境下，部分公司盈利情况会受到经济周期的负面影响，也有相当一部分公司受到的负面影响较小，盈利增速仍能保持较好的水平，特别是能源供给优势在经济波动的环境中优势尽显。

　　过去一段时间，尽管各方面都面临着比较大的波动和冲击，但我们看到，中国有众多特别专注、专业的上市公司在自身领域快速发展，推动了企业竞争力的持续提升。此外，随着疫情影响逐渐减小，不少地区制造业复产复工进度加快。货币政策预计将维持相对宽松，国内流动性持乐观态度。综合来看，我们对未来中国资本市场的投资机会非常乐观。

　　在市场整体估值水平比较合理的情况下，我们将重点关注终端需求空间大、竞争力持续提升的优质企业，短期市场定价有所偏离的行业，也将是未来阶段研究和投资的重点。

　　四季度重点关注和布局两条主线上的优势领域：一是，从经济发展角度，看好未来具有非常大成长空间的板块，包括先进制造板块中的汽车零部件、半导体和化工新材料，以及为各行业发展提供效率改善工具的工业软件企业。中国已经成为全球的最大的消费电子制造基地，目前众多企业也在智能汽车、VR等新兴智能终端投入大量的研发资源，有条件在相关产品领域占领先机，更关键的是中国企业有机会从设计、核心零部件、材料等方面全面突破，一方面大幅提高开发效率满足客户快速发展的需求，也将大幅提高企业的盈利能力。由于受到需求周期的影响，这个领域的众多优秀公司估值已经极具吸引力，有机会为投资者贡献比较好的回报。

　　二是，在经济短期存在下行压力的背景下，很多大型龙头企业的综合实力和抵御风险的能力很强，在复杂的环境下保持稳健的经营。值得关注的是，他们还不断推出提高投资者回报的措施，例如提高分红率、股权回购等，这类公司将是我们近期重点关注的方向。

　　投资理念和策略方面，我们坚信，资本市场长期收益来源于有竞争力的企业的持续涌现。因此，我们将继续自下而上挖掘那些经济发展过程中的、优势产业下的、具备估值保护的高成长企业，同时结合自上而下的宏观分析及自中而下的行业产业研究，通过行业相对分散、个股相对集中来追求组合的稳健平衡与价值成长，从而为投资者力争良好回报与相对低波动的较好投资体验。

　　【简介】王克玉，现任泓德基金副总经理、权益投资部总监、基金经理。2015年5月加入泓德基金，曾任长盛基金权益投资部副总监、基金经理，国都证券分析师，天相投资顾问分析师，元大京华证券研究员。具备超19年证券从业经验，超11年公募基金经理投资经验，曾获得业内权威奖项11项，业内稀缺的“双十”基金经理。

　　浙商基金研究部总经理邱骜：

　　经济触底后，A股出现高性价比的投资良机

　　浙商基金研究部总经理邱骜